財經365（www.671826.tw）12月11日訊：近日，泡泡瑪特將正式在香港聯合交易所主板掛牌上市，代碼9992.HK。
在剛剛過去的12月10日，泡泡瑪特的身價仿佛坐上了過山車。暗盤交易市場成交價格漲幅超過100%，最高觸及79.25港元/股；富途的暗盤交易市場更是達到81港元/股。收盤時，泡泡瑪特的暗盤價格來到79.25港元，較招股價38.5港元漲105.84%。每手200股，不計手續費，賺8150港元。這意味著泡泡瑪特市值沖破1000億港元。
買小浣熊干脆面的年輕人長大了，不再收集水滸卡，轉為買盲盒這種心態可以理解。只是投資人們唯恐被時代拋下般的買盲盒公司的股票，就不怕盒子拆開之后，里面是“泡沫”瑪特嗎？
說起來有些不可思議，泡泡瑪特最初成立時的野心比現在還大。當初它想成為的是一家承載了各種潮流產品的連鎖雜貨店。
2010年11月17日，泡泡瑪特在北京中關村歐美匯開了第一家實體店，確定了“像超市一樣售賣潮流產品”的模式。其創始人王寧參考了日本知名雜貨零售商場“LOFT”和香港時尚超市“LOG-ON”的概念，主要在店內銷售化妝品、服裝、文具、飾品等各種潮流周邊產品。
意識前衛，但現實骨感。
當時中國的線下零售業還不能接受一家潮流時尚店，即使這家店開在北京中關村也不行。以下一段文字節選自泡泡瑪特創始人王寧早年間口述的一篇采訪稿。創業的頭兩年非常艱難，一直在虧損，所幸虧損數額不大，盈虧基本打平。然而，每隔兩個月就需要再借幾萬塊錢填進去，現金流極不穩定。2011年的時候，所有人都還看不到希望。2011年元旦的前夜，我們一幫人去世貿天階數秒跨年。他們問我，“新的一年什么愿望？”我說，“新的一年就想再開三家店。”結果，2011年我們一家店都沒開成，還有兩位成員離開。
幾個年輕人，滿懷理想，湊錢開了一家店。結果理想沒實現，在創業路上走著走著人卻散了。就這么磕磕絆絆的，王寧走到了2011年年底。因為有人提出加盟，他一度感覺看到了曙光。因為“做加盟店的生意可以一下子賣出十幾萬的貨”！
如果沒有后來遇到他的天使投資人，或許就沒有今天的“盲盒大牌”泡泡瑪特了。
按照其天使投資人麥剛所說，他們的第一次見面時間為2012年8月。在這一次見面后大約五天，2012年8月10日，他向泡泡瑪特投資了200萬元。
這是泡泡瑪特的第一次機遇。這一年，拿到融資的泡泡瑪特新開了3家店。
很快，泡泡瑪特迎來了它的第二次機遇。
2015年，已經開了20多家店引進了一個來自日本的Sonny Angel系列潮流玩具產品。出乎意料，Sonny Angel的引入為帶來了爆發式的增長，復購率極高。在那幾年，泡泡瑪特代理的Sonny Angel占這款產品在整個中國銷售額的50%以上。同時Sonny Angel系列的潮流玩具每年為泡泡瑪特貢獻了3000至4000萬人民幣的銷售額，占其銷售額的30%左右。
這只是導火線，真正改變了泡泡瑪特命運的是由此而轉變的業務模式。
通過調研，王寧團隊發現，Sonny Angel契合了消費者“收集”的心理需求，收集可以給人帶來滿足感。而年輕消費者既有收集的需求，也喜歡買玩具，那么就制造讓年輕消費者可以收集的玩具。
就這樣，泡泡瑪特走上了簽約IP設計師轉型潮玩、引入盲盒玩法的道路。2016年4月，泡泡瑪特與香港Kennyswork Company Limited就“Molly”品牌形象達成戰略合作，成為該形象的全球重要戰略合作伙伴。
左為Molly之父王信民
隨后，2017年到來。這一年是泡泡瑪特的另一個關鍵之年。
2017年1月25日，泡泡瑪特登陸新三板。
2017年，泡泡瑪特推出自助銷售終端設備機器人商店。
2017年，泡泡瑪特舉辦內地首個大型潮流玩具展會—— 舉辦北京國際潮流玩具展。
這三件事有著不同卻重要的含義。
第一件事意味著融資渠道的拓寬；
第二件事意味著盲盒已經成為了一件不需要推銷，擺在自動售貨機里就有人買的產品；
第三件事意味著中國內地潮流玩具文化圈逐漸形成。
在三者的加持下，2017年泡泡瑪特首次營收破億，達到1.58億元；首次利潤為正，凈利潤156萬元。
后面的故事有些普通。盲盒席卷了大江南北，各種各樣的小娃娃擺進了無數人的書柜床頭。2017年至2019年，泡泡瑪特的營收從1.58億元增長至了16.83億元。這期間公司的凈利潤也從156萬元增至了4.51億元，兩年時間，凈利潤激增近300倍。今年上半年，在疫情的影響下，泡泡瑪特營收約8.18億元，同比增長50%。
去年4月2日，泡泡瑪特以20億市值終止股票掛牌。有人猜測是在A股市場轉板困難，且市值過低，要轉戰其它市場。去年8月6日，北京泡泡瑪特文化創意有限公司發生工商變更，所有企業股東及自然人股東全部退出，由PopMart（HongKong）HoldingLimited出任唯一投資人，王寧仍繼續擔任公司法定代表人，企業類型也由臺港澳與境內合資企業變為臺港澳法人獨資企業。現在，泡泡瑪特終于帶著它“千億身家”的金字招牌，來到了港股。
但所有的風口都隱藏著“可能翅膀不夠硬”的風險，泡泡瑪特也不例外。它招股說明書中用42頁寫明風險因素也說明了這一點。
盲盒這個效果放大器到功效能持續多久？沒有永遠紅火的IP，自有IP不紅了怎么辦？IP授權模式下，IP方坐地起價怎么辦？名創優品在做盲盒、吾皇萬歲等部分IP方在做盲盒、博物館都開始做盲盒周邊了，后來者在追趕不斷，市場的蛋糕還夠分嗎？
弗若斯特沙利文數據顯示，2019年，中國潮玩零售市場有數百名參與者，而在日韓等亞洲國家，這個體量已達上千家，這意味著國內潮玩零售市場未來將迎來更多的參與者。而在當前的這些參與者中，TOP5所占市場份額分別為8.5%、7.7%、3.3%、1.7%及1.6%。盡管泡泡瑪特位列第一，但無論市場份額還是公司運營的IP規模，泡泡瑪特都未與其他競爭方真正拉開差距。
除此之外，泡泡瑪特旗下的IP主要分為自有、獨家和非獨家IP三類，獨家和非獨家IP占了9成以上，在運營的93個IP中，僅有12個為自有IP。而自有IP加起來僅占了營收的34%，這意味著，泡泡瑪特收入來源的大頭，還是來自于獨家授權IP和非獨家授權IP，而非自主研發IP。IP還不足以成為泡泡瑪特的護城河。
那么，市場空間夠大嗎？
泡泡瑪特的門店主要集中在一二線城市，北京、上海的門店數量超過100家，基本還沒有展開布點的三四線城市，究竟是未來的增量市場還是對品牌不敏感的市場呢？
造更新奇的IP也好，制作更令人眼前一亮的玩具形態也罷。懷抱“千億市值”招牌的泡泡瑪特，想要避免成為“泡沫”瑪特的命運，需要給更多人購買盲盒的理由。 更多資訊，關注財經365股票門戶網站！